金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价(jià)格(gé)的回(huí)落(luò)。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外多重因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在(zài)恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策(cè)报告(gào)也提(tí)及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价(jià)格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期(qī)波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给和外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发(fā)生在经济(jì)回落(luò)、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱(ruò)于传统周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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