昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的(de)收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个(gè)下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可(kě)能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也(yě)刺激(jī)贸易商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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