美国债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍(réng)可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联(lián)储的货币政策(cè)上来。1亿等于多少万p>

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记(jì)者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一(yī)定比例的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍(réng)然较(jiào)高，同(tóng)时全(quán)球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可1亿等于多少万以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再(zài)开(kāi)启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近(jìn)尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸(xī)力(lì)作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(li1亿等于多少万án)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议(yì)中美联(lián)储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态度(dù)。

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