来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续(xù)，短期政策不(bù)太可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度(dù)公布离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢的数据(jù)看，确实(shí)好(hǎo)于(yú)去年(nián)四季(jì)度时(shí)的(de)预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经(jīng)营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心(xīn)和预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的(de)要(yào)求，本(běn)次(cì)会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要还(hái)是(shì)靠(kào)居(jū)民劳(láo)动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的(de)位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化(huà)产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造(zào)”。会(huì)议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢eight: 24px;'>离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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