4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气(qì)度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)回落，但低(dī)劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预(yù)计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基(jī)数(shù)及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持(chí)较高增速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环(huán)比有(yǒu)所回(huí)落，但(dàn)低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数环比有所下(xià)滑(huá)、较(jiào)21年(nián)同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流(liú)园区(qū)吞吐指数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度(dù)环比有所下(xià)行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电(diàn)子等受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)较大的工业生产可能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零(líng)售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活跃度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影(yǐng)票房较3月均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台降价政策及车展等线下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年(nián)五一假(jiǎ)期居民此(cǐ劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼)前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游出(chū)行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均(jūn)旅游消费恢(huī)复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以(yǐ)来(lái)地产需求较3月(yuè)有所走弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同(tóng)期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较(jiào)2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成交方面，4月百城(chéng)土地成交面(miàn)积(jī)较2022年(nián)同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库存较3月(yuè)同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情况能否劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼回暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地(dì)方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元(yuán)，可(kě)能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比回(huí)落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格(gé)指数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰(shì)类持(chí)平，箱包/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分别(bié)上(shàng)升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高(gāo)；另一(yī)方面(miàn)，海外经济(jì)动能继续减弱且内需仍(réng)待恢(huī)复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价(jià)格总指数(shù)环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持(chí)高速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或(huò)保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链(liàn)的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能(néng)超(chāo)预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年初至今的(de)较强势头、购房需(xū)求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性(xìng)银行金融工具继续(xù)带动基(jī)建(jiàn)投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期(qī)或(huò)继续(xù)保持强(qiáng)势。信贷(dài)推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债、股权(quán)及政府债融(róng)资较(jiào)去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤(yóu)其民(mín)生和基建相关支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增长——预计政策性(xìng)银(yín)行金融工(gōng)具仍(réng)是近期(qī)准财(cái)政的主要发力(lì)渠道(dào)。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产政策不(bù)及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼