申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存(上尉是什么级别，上尉是连长还是营长cún)调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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