财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区域持续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强(q过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句iáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuā过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句n)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研(yán)报(bào)罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.1过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句1%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的(de)营业利(lì)润增长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区(qū)域由(yóu)部(bù)分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续突(tū)破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品(pǐn)端(duān)方(fāng)面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整体产品结(jié)构(gòu)持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突(tū)破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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