2023年前4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企，美联储持续加(jiā)息(xī)，但(dàn)是美(měi)股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上(shàng)涨0.57％；恒生科技(jì)指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自香(xiāng)港(gǎng)投资基金(jīn)公会(huì)的数据显示，截至4月(yuè)29日(rì)，于中国香港注册的基金中，中国股票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年(nián)净值(zhí)下(xià)跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英国(guó)）地区股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月(yuè)以来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会(huì)网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏(fú)， 全球市场(chǎng)接下来如何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大机构(gòu)代表接受本报采访解析他们对于市(shì)场(chǎng)动态的看(kàn)法，以帮(bāng)助投(tóu)资者把脉今(jīn)年剩余(yú)时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚(yà)太区(qū)首席市场策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资总监及宏观经(jīng)济主(zhǔ)管(guǎn)胡(hú)一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述(shù)机构人士认为(wèi)，2023年(nián)剩余时间美国陷入衰退(tuì)几率较(jiào)大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若(ruò)后续(xù)房地产等(děng)持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续人民(mín)币(bì)等其它非美货币可能(néng)会获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人(rén)士(shì)认为人工(gōng)智能将为各个行(xíng)业带来巨变，其中(zhōng)硬件类(lèi)公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行(xíng)要么(me)主动收紧信(xìn)贷条件，要么因为存(cún)款外流，被(bèi)动收紧信贷。这样一(yī)来，企(qǐ)业、家庭部(bù)门(mén)能(néng)获得的(de)贷(dài)款增长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰退的(de)风险较为显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不是快(kuài)速(sù)增(zēng)长。日本方面内需跟服务(wù)业获诸(zhū)多因素支持(chí)。亚洲地区(qū)中国，日本过(guò)去(qù)几年受到疫(yì)情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日本的经(jīng)济表现不(bù)会太差，对中(zhōng)国持(chí)更加乐观(guān)态度。中(zhōng)国(guó)经济(jì)复苏在全(quán)球起着引领作用(yòng)。但是，如果要(yào)中国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要企业投(tóu)资(zī)、房地产发力(lì)。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目前市(shì)场对中国经济在2023年的复苏抱(bào)有较(jiào)高的期(qī)望，尤其(qí)是在(zài)第一季度超出(chū)预期的情况(kuàng)下，市场普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)今(jīn)年会(huì)实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经济(jì)的预期则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在(zài)复苏的道路上。如果(guǒ)下半(bàn)年财(cái)政和地产方面有所表现，将会加(jiā)快复苏进程(chéng)。目前来看，经(jīng)济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松(sōng)程(chéng)度(dù)没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环境(jìng)下，高利率几乎是(shì)美国和欧(ōu)洲的唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是高利率环境对经济的压制作用会(huì)降低欧美(měi)经济(jì)的(de)预期。日本目前处于一个极(jí)端宽松(sōng)货币政策拐点，但是目前(qián)新(xīn)任日本央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)表现(xiàn)出会维持货(huò)币政策(cè)不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的(de)GDP增长则将从去年的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)1.0％。我们(men)对日本GDP增长的(de)预(yù)期则是从去年(nián)的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见(jiàn)顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但中期就业料将持(chí)续修(xiū)复，核心通胀中枢震荡(dàng)下行(xíng)。预(yù)计美国(guó)经(jīng)济在(zài)2023年末或2024年(nián)初进(jìn)入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和(hé)地产等多重约(yuē)束因素缓和、以及周(zhōu)期性因素作(zuò)用下，经济(jì)本身就有趋势性(xìng)的内生修复动(dòng)力，并不(bù)需要太强的政(zhèng)策刺(cì)激，从趋势上(shàng)看无论经济增(zēng)长还是企业盈利的修(xiū)复(fù)，目前都处(chù)在一个中周期(qī)修复(fù)趋势的(de)开端，远没(méi)有到讨论(lùn)修复是否结(jié)束、以及(jí)修复力度最大的阶段已经过去(qù)等问题。欧洲：受益(yì)于能源价(jià)格(gé)显著回落及(jí)冬季天气(qì)较预期温和等，欧(ōu)洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严重衰退的最(zuì)坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政策(cè)方面，日银新总裁植田和男(nán)维持宽(kuān)松的政策立场，短期调整(zhěng)货币政策(cè)区间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控制政策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在(zài)降温的可能(néng)。随着劳(láo)工参与率的提高，以(yǐ)及新增(zēng)就业的(de)下(xià)降，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将会是导致美国(guó)经(jīng)济名义上进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退，最主要的推(tuī)动力。

　　由(yóu)于冬季异常温(wēn)暖，欧元区的(de)经济表现好于预期。欧(ōu)元区(qū)未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区(qū)面临的通(tōng)胀(zhàng)问(wèn)题(tí)比(bǐ)美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息(xī)50个基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这一水平。中国经济(jì)的强势(shì)复苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中(zhōng)的“启(qǐ)明星(xīng)”，3月(yuè)宏观数(shù)据进一步好转，增强了投资(zī)者对(duì)于国内经济(jì)增长复(fù)苏的(de)信(xìn)心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后一次加息了(le)。虽然说(shuō)通胀(zhàng)还没(méi)有回到(dào)美联储的政策目(mù)标。但(dàn)是3月份开始，银行出现问题，这都是高(gāo)利率环境带(dài)来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环境(jìng)之(zhī)下，企业信心(xīn)也开始是越走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经(jīng)结(jié)束。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年(nián)才会认真的去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是回落的速度不够快，而且美联(lián)储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经(jīng)济(jì)出现一个温和(hé)的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低通胀的决心还是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生了较大波动(dòng)。目前市场预计，5月份(fèn)的加息(xī)会(huì)是最后(hòu)一次，然后在第(dì)四季度开始(shǐ)逐步调整利率水平，以实现利率的正常(cháng)化(huà)（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好消息，因为高利率环境导致(zhì)美元流动性下(xià)降(jiàng)和投资成本急(jí)剧上(shàng)升，这已经(jīng)在全球(qiú)资(zī)本市场上反(fǎn)映(yìng)出来了(le)。不论是美国的银行业还是高收(shōu)益债券领域(yù)，都出现了流动性和短期成(chéng)本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认(rèn)为(wèi)美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市(shì)场(chǎng)普遍预(yù)期从今年三季度开始，美国将进入一个技术性(xìng)衰退，可(kě)能在年(nián)底会有(yǒu)一次减息。但是美(měi)联储现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少(shǎo)从美(měi)联储官员的点阵图看(kàn)，大部分美联(lián)储官员都认为在2024年(nián)前不会减息，与(yǔ)市场(chǎng)预(yù)期有一定(dìng)的差距。当然，我们要动(dòng)态(tài)地(dì)看问题，应根据未来几(jǐ)个月美国经济的实际情况(kuàng)去(qù)做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储(chǔ)加息后进入了观察(chá)期。短期，联储(chǔ)将在控(kòng)通(tōng)胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金(jīn)融体系(xì)风险继(jì)续(xù)累积并形成进一步的风险事件，可能会推(tuī)动联(lián)储更早转向(xiàng)。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此(cǐ)情(qíng)景(jǐng)下，长久期的利率债、高评级(jí)信用债(zhài)会(huì)在大类资(zī)产中取(qǔ)得(dé)相(xiāng)对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储(chǔ)可能在下半(bàn)年降息50个基点。虽(suī)然(rán)美联储结(jié)束加(jiā)息(xī)周期及(jí)随后的宽(kuān)松(sōng)政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多(duō)数情(qíng)况下，只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济状况触底才会构成股市反(fǎn)弹的充(chōng)分条件。与股票不同(tóng)，政府债收益率的表现(xiàn)在(zài)美联储加息(xī)接近(jìn)尾声时通常更容易预测。一直(zhí)以来(lái)，10年期政府债收益率(lǜ)的高位几乎总是(shì)在最(zuì)后(hòu)一次加息前后(hòu)出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因(yīn)是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机(jī)会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录(lù)得(dé)一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的(de)大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是比较自然(rán)的逻辑(jí)。其(qí)次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变化，这是我们(men)需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步(bù)提升(shēng)它的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国(guó)家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使(shǐ)用。这里的不(bù)确定性是比(bǐ)较高(gāo)的。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极(jí)的(de)在推动(dòng)数字化的进程，我们(men)认(rèn)为(wèi)中(zhōng)国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环(huán)节和推理环节(jié)都需要(yào)消耗大(dà)量(liàng)的算力，涉及到(dào)的(de)硬件(jiàn)领域(yù)包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配(pèi)套的交换机、光模块；自去年(nián)年底以来，产业(yè)链(liàn)已经陆续收到(dào)了上述硬件(jiàn)产品环节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模(mó)型主要涉及两类(lèi)产品，一(yī)类是公(gōng)有云上部署的大模型，包括模型的API接(jiē)口调用、模型(xíng)的分布式(shì)计算部署(shǔ)、数(shù)据(jù)库等中间(jiān)件，主(zhǔ)要(yào)面向to-C类的终(zhōng)端场(chǎng)景(jǐng)，主要(yào)基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有云(yún)上的大模(mó)型，主(zhǔ)要面(miàn)向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场景，主要根(gēn)据(jù)部(bù)署成本(běn)来收费；应用场景落地较为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融(róng)、电商、企业内部管(guǎn)理都有非常多可(kě)以探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局，投资机(jī)会(huì)主要来源于(yú)下(xià)游潜在的目(mù)标用户群体规(guī)模较大、用户的(de)付费意(yì)愿强或者用户的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆(fù)很(hěn)多行业。与(yǔ)此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数字经济，尤其是大数(shù)据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年(nián)成立了国家数据(jù)局，国务院重组(zǔ)科(kē)技部(bù)，三(sān)大(dà)运营商(shāng)都加(jiā)大了在数据方面的投入，中(zhōng)国的(de)云企业(yè)也发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块目前估(gū)值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块在今(jīn)后的(de)6-10个(gè)月(yuè)会有所改善(shàn)。拥有众多半(bàn)导(dǎo)体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲(zhōu)上升空(kōng)间(jiān)最(zuì)大的(de)市场。

　　此外，A股的(de)精选科(kē)技(jì)主题也将有(yǒu)不俗(sú)表现，因为(wèi)很多中国的科技(jì)企业在后(hòu)疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从而产生一些可(kě)以(yǐ)跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别(bié)是机器学习与深度学习模型）的发展将(jiāng)带来以下方(fāng)面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推(tuī)理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯(xīn)片的需求与发展。云(yún)计算服务，AI模型需要庞大的数据集(jí)和计算资源进行(xíng)训练，这将推动(dòng)公共(gòng)云服(fú)务商(shāng)的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量数据进行训(xùn)练，数(shù)据采集(jí)、清洗和标注服务(wù)将大有(yǒu)可(kě)为。AI软件与(yǔ)服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言(yán)处(chù)理、机器人等以满(mǎn)足自动(dòng)化的需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群人工智能(néng)专家及业界高管呼吁(xū)暂停开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一(yī)定程度上(shàng)增(zēng)加公众对AI技术研发的知情权以及行(xíng)业自律(lǜ)是有其必要性的(de)。一(yī)方面，知名人士的呼吁(xū)显示出(chū)行(xíng)业内(nèi)对人(rén)工智能安全与可控性的高度重视(shì)，这有助于提高公众对此的(de)认识，同时促进相关(guān)法规与标准(zhǔn)的(de)出台。暂停开发更强大的模型有助于(yú)行业理解现(xiàn)有模型的风(fēng)险(xiǎn)与(yǔ)影响，为(wèi)下一代模型(xíng)的管(guǎn)控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强(qiáng)大，需要一定时间观察其对社会(huì)产生的影响。但另一方面，依靠公众(zhòng)人(rén)士发起的自律性暂(zàn)停可能难以有效执行。人工智能(néng)行(xíng)业内竞争激烈(liè)，暂停进一步研(yán)究(jiū)难以形成广泛共识，领(lǐng)先机(jī)构(gòu)会继续推进(jìn)研究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开(kāi)发更强大的生成式AI 模(mó)型，并非技术(shù)发(fā)展方向出(chū)现(xiàn)了偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考(kǎo)在使用过(guò)程中产生(shēng)的法(fǎ)律规制(zhì)风险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一(yī)方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部(bù)署在公有云上面，用户(hù)交互过程中的数据可能涉(shè)及(jí)到用户隐私和企业(yè)机(jī)密，因此现在(zài)越(yuè)来越多(duō)的(de)企业客户开(kāi)始转向规划私有(yǒu)部署大模型。另一方面，不法分子(zi)也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率(lǜ)、研发限制性(xìng)产(chǎn)品的效率等(děng)。

　　目前(qián)，中(zhōng)国监(jiān)管层在立法进(jìn)度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信息办公室正(zhèng)式(shì)发(fā)布(bù)《生(shēng)成式人工智能(néng)服务管(guǎn)理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提(tí)供者应该承担信息(xī)安全主体责任，做好个人信息(xī)保护、未成香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水(chéng)年人(rén)保(bǎo)护、内容安全管理等(děng)工作，我们相(xiāng)信(xìn)在生成(chéng)式人工(gōng)智能(néng)领域的(de)监(jiān)管(guǎn)会日益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如何(hé)调(diào)整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产类(lèi)别方(fāng)面，固定收益或者债券为优先(xiān)，低(dī)配股票。如(rú)果美国经(jīng)济进入下半年，经济增长速(sù)度(dù)持续放缓，衰退风险增(zēng)强(qiáng)，那(nà)么目前美国股票的估值相(xiāng)对于企业盈(yíng)利(lì)的(de)预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么10年(nián)期30年期(qī)的美国国债，它的利率还是要往(wǎng)下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走代表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市(shì)场方面(miàn)：股票的(de)部分(fēn)摩根(gēn)资产管理目前是偏向中国及广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但是(shì)经验告(gào)诉我们，如(rú)果中国(guó)的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资(zī)产管理(lǐ)比较(jiào)青睐欧美的(de)政府债券(quàn)，再加上一些投(tóu)资等(děng)级的企业债(zhài)。不看好(hǎo)高收益债的原因在于：当经济(jì)表现(xiàn)越(yuè)来越差的时(shí)候，一些信(xìn)贷评级(jí)比(bǐ)较低的企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应(yīng)债券价格承(chéng)压。货币方(fāng)面：看(kàn)跌美元。同时(shí)，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持(chí)。商品：对(duì)能源跟工业金属持相对中性态(tài)度(dù)，商品中比(bǐ)较看好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现(xiàn)在时间(jiān)节(jié)点看(kàn)，大类资产相(xi香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水āng)对配置上，我们认为股票优于债(zhài)券，优于商品。年末有降(jiàng)息预期的条件(jiàn)下(xià)，股票(piào)估值压力会减(jiǎn)小。商(shāng)品受(shòu)全(quán)球总需求(qiú)下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下(xià)半(bàn)年反转的机会不大(dà)。

　　股票市(shì)场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初至今的(de)表现(xiàn)，之(zhī)后可(kě)能会出现中国优于(yú)欧美股市的情况(kuàng)。尤(yóu)其是香(xiāng)港市场，在公司业绩(jì)普遍平稳转好的基(jī)本面条件下，受(shòu)其他因素影响的估值因(yīn)素(sù)带来(lái)的(de)下跌调整幅(fú)度比较大。换句(jù)话说，目前的港股(gǔ)表现有背(bèi)离(lí)基本面的(de)情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配置角度(dù)看(kàn)，我(wǒ)们(men)认为美国的盈利(lì)增长及通胀前(qián)景仍存在较大(dà)的不(bù)确定性。如果通胀下降，股票表现会较(jiào)出(chū)色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表(biǎo)现一定(dìng)优于股票。如果通(tōng)胀卷(juǎn)土重(zhòng)来，将出现和去(qù)年(nián)一样的股债(zhài)双杀，对成长股则(zé)尤(yóu)为不利。股票市(shì)场投资策略香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水(lüè)：股票方面，我们不看(kàn)好美(měi)股和(hé)成长股。我们的股票投资(zī)策略是分散(sàn)配(pèi)置。我(wǒ)们看好新兴市场，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而(ér)言，我们认为今年债券(quàn)的表现会(huì)优于股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投(tóu)资(zī)级别的债券，能够提供(gōng)不错的收益(yì)率，而(ér)且即使在经济下行的时(shí)候(hòu)也非常具有韧(rèn)性。商(shāng)品市场投资策(cè)略：我们(men)同时(shí)也看好黄金和石油价格的上涨。看好(hǎo)黄金最主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为避险情绪的上升。我们(men)预测到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美(měi)元/盎(àng)司(sī)。

　　我们认为油价(jià)会进一步上行，主要是由于供(gōng)给端(duān)的收缩(suō)。外汇市场投资策(cè)略：由于美联储停止加(jiā)息，美元的(de)利差优势(shì)收窄(zhǎi)，因(yīn)此(cǐ)我们(men)要为美(měi)元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债券和黄金表现较(jiào)好，成(chéng)长股(gǔ)有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)行情衰退情景下，利率(lǜ)带来的分母端制约(yuē)改(gǎi)善(shàn)，利好利率(lǜ)债及(jí)高评级债券、黄金(jīn)等资产类(lèi)别(bié)成(chéng)长股受分(fēn)母(mǔ)端改善主导(dǎo)，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子(zi)端承压，整体回落石(shí)油等(děng)大宗商品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对估值(zhí)均处于较低(dī)位置，宏观环境有利于权益(yì)市场(chǎng)，风格上建议(yì)高配(pèi)制造、科技，低配周期(qī)、金融地产(chǎn)，标配消费(fèi)和医药；创业板(bǎn)指的吸引力相对(duì)高于沪深300。行(xíng)业层面，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食品饮(yǐn)料、建筑材料(liào)等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结(jié)构(gòu)上(shàng)看好：盈利(lì)能力(lì)稳定、高股息的优质央国企；契合(hé)数字中国建设方向，受益于复(fù)苏(sū)的互联网板块。我们(men)对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例(lì)如美(měi)股）对分子端下行(xíng)的定(dìng)价不(bù)足。后续(xù)若进入(rù)利率快速改善期，成长风格(gé)可能(néng)阶段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元(yuán)也可能启动趋势性下(xià)行周期(qī)。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一(yī)篮子货(huò)币(bì)。日元(yuán)可能(néng)扭转颓(tuí)势，启动(dòng)均值(zhí)回归(guī)行情(qíng)。欧洲经济衰退预(yù)期和欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在(zài)一定重新反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美国和(hé)欧洲(zhōu)采取防御性行(xíng)业(yè)立场。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市场股票估(gū)值仍然低廉，政策制(zhì)定者继(jì)续支持经(jīng)济增长，最(zuì)近(jìn)的银行存款准备金率(lǜ)下调(diào)就是明证(zhèng)。我(wǒ)们对美元进一(yī)步走弱的预期应该会支持除(chú)日本以外的亚洲(zhōu)市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们增加了对(duì)高质量(liàng)政府债券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我们(men)更青睐(lài)发达市场投(tóu)资级政府债券(quàn)，较(jiào)不青睐高收益债(zhài)券。这与美(měi)国的衰退周期所(suǒ)体现出(chū)的特(tè)征一(yī)致，在(zài)美国，政府债券通常受益于债(zhài)券收(shōu)益率的下降（因为市场对增长放缓和最(zuì)终降息的定价），而(ér)公司(sī)债券(quàn)收益率(lǜ)相对于美国政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶化的预(yù)期而扩大(dà)。

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