财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国平(píng)安(ān)在4月27日迎来泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因(yīn)为两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资(zī)价值促进央企估值(zhí)回归(guī)”业务交(jiāo)流(liú)会(huì)暨国新央(yāng)企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)期(qī)的热门词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对(duì)部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会(huì)议(yì)通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温(wēn)和(hé)复苏预期之下，中特(tè)估银行(xíng)概念获得资(zī)金(jīn)的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着(zhe)行情的(de)结(jié)束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，中特估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安(ān)银行涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银(yín)行泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省板(bǎn)块大涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规(guī)模(mó)最大(dà)的华宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企(qǐ)业，现在反而(ér)显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度价(jià)值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资(zī)一部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银(yín)行股(gǔ)这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估(gū)值极(jí)度(dù)低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报(bào)率预期下(xià)行、中特(tè)估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升(shēng)，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行股等(děng)来了久违的上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据(jù)显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银行(xíng)，其(qí)余银(yín)行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年分(fēn)红(hóng)率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合价(jià)值投资和长期投(tóu)资需要。近年(nián)来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低(dī)也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季(jì)度以来新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银行板块(kuài)是高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的国内银行(xíng)仍然(rán)具有较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)大的(de)修(xiū)泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省复空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些(xiē)问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行情(qíng)的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一(yī)段(duàn)落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特估背(bèi)景下去看(kàn)金(jīn)融股的爆(bào)发，并不(bù)能简单做(zuò)出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过(guò)去被当(dāng)成行情结束的指标，其(qí)背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括不限于大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应(yīng)并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至(zhì)部(bù)分中小市(shì)值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也(yě)不是(shì)单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金(jīn)融上涨作(zuò)为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨(jù)大(dà)，建议不要单(dān)一映射分析。

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