昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(s泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏ī)大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时(shí)间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期(泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的高点有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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