四大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗(cè)之下(xià)，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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