财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒股价同(tóng)期累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券(qu央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗àn)孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预(yù)测2023年的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业(yè)态的(de)落地(dì)生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行(xíng)业格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤(pí)酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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