作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份的(de)通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及(jí)交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同吴亦凡资产多少亿比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价(jià)格(gé)环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，吴亦凡资产多少亿黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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