财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计(jì)数据发布(bù)会(huì)上公布的(de)数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如(rú)近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢HBC路由器能用WiFi吗复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会(huì)，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这(zhè)种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势(shì)的(de)预(yù)期(qī)是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差(chà)承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的(de)影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金HBC路由器能用WiFi吗还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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