5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医(yī)药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么(me)为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有确(què)定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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