金融界5月(yuè)8日消息今日早盘(pán)，A股市场银行板块再度走高，中信(xìn)银行率(lǜ)先涨停，另外四(sì)大行中(zhōng)，中国银行(xíng)涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前(qián)，中(zhōng)信银行年(nián)内涨幅已(yǐ)超过50％，中(zhōng)国银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞(ruì)丰(fēng)银(yín)行、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的研报(bào)中(zhōng)梳理(lǐ)了(le)银(yín)行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻辑(jí)——政(zhèng)策改(gǎi)变利于(yú)估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不再提金融让利。银(yín)行业也开(kāi)始落(luò)实，比如一些地方(fāng)小(xiǎo)银行(xíng)下调存款利率(lǜ)后(hòu)，股(gǔ)份行也出现下调(diào)；而(ér)年初的低利率放贷现象也消(xiāo)失了，新(xīn)发放贷款利率在上行。此外，今年(nián)也(yě)没有下达(dá)普惠小微的政策任(rèn)务。政策改变的(de)原(yuán)因之(zhī)一是(shì)银行需要资本扩(kuò)展，需要恰当(dāng)的(de)盈(yíng)利积(jī)累，不能过度(dù)让利；另(lìng)一个(gè)是中央讲中(zhōng)特估和国企改革，银行(xíng)作为资产(chǎn)规模最大(dà)的国企行业，按政策(cè)导向要提高资(zī)产(chǎn)收益率(lǜ)。而(ér)取消(xiāo)金融(róng)让利有利于(yú)银行(xíng)估值修复(fù)。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估值低(dī)于正常估值。银行(xíng)作为ROE较高（大于(yú)10％）的行业(yè)，在利润正增长的情况下正(zhèng)常(cháng)PB估(gū)值应该在1倍多(duō)，但由于(yú)让利之下(xià)市场担心(xīn)银(yín)行(xíng)ROE会降低，给出(chū)的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改变(biàn)对(duì)银行股是一(yī)种长时间(jiān)的利(lì)好，有利于(yú)银(yín)行估值的逐(zhú)步修(xiū)复。

　　2、长期逻(luó)辑(jí)——不(bù)良率连续下降。

　　银(yín)行不良率和债(zhài)务风险周期相关，现(xiàn)在(zài)已进入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下降(jiàng)，到今(jīn)年一季度已经(jīng)连续(xù)10个季(jì)度下降(jiàng)了，这有利(lì)于股价上涨(zhǎng)，不过(guò)按历史(shǐ)规律(lǜ)，上涨会存在滞后(hòu)性。目(mù)前市(shì)场还没充分意识(shí)，银行(xíng)股价刚刚启动，如果不良率下降(jiàng)周期能够持续验证，我们(men)认为(wèi)这会(huì)让银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分投(tóu)资者对于(yú)地产和城投风险有担忧，但银行房(fáng)地产(chǎn)贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左(zuǒ)右，对(duì)银行整体不(bù)良率(lǜ)影响较(jiào)小(xiǎo)；而且中(zhōng)国经过对债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)的分部门处理，地产上(shàng)下游(yóu)的(de)很多行业的债务风险(xiǎn)已经解(jiě)决。总体上银行(xíng)不良率(lǜ)还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩出现拐点，疫情(qíng)扰动结束(shù)。

　　银行收入增速自去年一季度开(kāi)始逐季(jì)下降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单(dān)季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特(tè)别是中小银行。出现拐点的原因是去年上半年(nián)LPR下(xià)降，今年(nián)1月1号银行进行贷(dài)款(kuǎn)利率重定(dìng)价，利率出现下降。这是一个已知利空，市(shì)场已经消化，所以银(yín)行股会出现修复。此外，过去三年(nián)疫(yì)情(qíng)使得(dé)银行股估值被压制。现(xiàn)在乙类(lèi)乙(yǐ)管多时，对银(yín)行估(gū)值不会再有太多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情折价(jià)已(yǐ)过，估值(zhí)将会正(zhèng)常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利率下调(diào)，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行业出(chū)现存款利率下调(diào)，低(dī)利率贷款行为经过窗口指(zhǐ)导已经取消，这对银行息差有比较(jiào)正向的催化(huà)，是一个短期利(lì)好(hǎo)。此外4月底的(de)政治局(jú)会(huì)议并未如市场预期一样出(chū)现明(míng)显(xiǎn)政策(cè)收紧，对(duì)银行(xíng)业是另一个短期利好。

　　该机构从交(jiāo)易层面(miàn)罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债(zhài)券(quàn)市(shì)场出现资产荒，一些稳定的高股息(xī)行业会成为替代品，银行股就得益(yì)于此(cǐ)。

　　第二，现在(zài)政策重视提高国企ROE，很多做股票投资(zī)或股权投资的国企央企可以(yǐ)投资(zī)ROE相对高的银行股，从而(ér)来(lái)提高自(zì)身ROE。

　　对于对于(yú)未来(lái)银行股上涨的持续性，海(hǎi)通国际证券给予肯定态度。该(gāi)机构(gòu)认(rèn)为，接下来(lái)的5-7月份(fèn)的业绩(jì)真空期，银行股的表现将取(qǔ)决于宏观(guān)环(huán)境(jìng)、政策规划(huà)以及市场交易情绪，在没有经济(jì)衰(shuāi)退和政(zhèng)策打(dǎ)压的情况下银行(xíng)股不会出现大幅回撤。关于如(rú)何避免可(kě)能的小回撤，该机构建议选股时(shí)选(xuǎn)择业绩好但股价还未上涨的小银(yín)行(xíng)。之前中(zhōng)特估的概念使(shǐ)得(dé)大行的估值得到抬升，之后其(qí)他类型(xíng)的银(yín)行(xíng)估(gū)值也要相应抬升(shēng)，本质原因是各(gè)类银行的估值(zhí)没有系统(tǒng)性的差(chà)异。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市银(yín)行不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回核销(xiāo)后(hòu)的年(nián)化不良净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫(yì)情影响的(de)消退(tuì)和经济的稳步复苏(sū)，银行不良生(shēng)成(chéng)压力边际(jì)缓释。前(qián)瞻性指标方(fāng)面，绝大(dà)多数银行(xíng)关注率环比(bǐ)有所(suǒ)改善。拨备方(fāng)面，截至1季(jì)度末，上市银行拨(bō)备覆(fù)盖率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降3BP，行业(yè)的拨(bō)备水平继(jì)续(xù)保(bǎo)持充(chōng)裕(yù)。目前银行资产质量压力的峰值已(yǐ)经过去(qù)，展望(wàng)而言，经济复苏态势良好，企(qǐ)业经(jīng)营环境改善、居民信(xìn)心提(tí)升，叠加地产政策的持续宽松，银行的(de)资(zī)产质(zhì)量表现(xiàn)有望延续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在(zài)银行业2023年中期(qī)投资(zī)策略报告中表示(shì)，经济复(fù)苏(sū)进行时，银(yín)行重(zhòng)回基本面主逻辑(jí)。银(yín)行基本面的量(liàng)、价、质三方(fāng)面的(de)景气度均较去年提升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重要的行(xíng)业催化剂，利好整(zhěng)体估值提升(shēng)。规模端，信(xìn)贷需(xū)求(qiú)从大(dà)到小逐步传导，下半年企(qǐ)业贷款需求高(gāo)景气延(yán)续的同时，看好零售、小微贷款的需(xū)求(qiú)复苏。资产质量方面，优质房(fáng)地产融资风险缓(huǎn)解(jiě)；零售贷(dài)款质量将在居民还款能力(lì)提升下长期向好，银行资(zī)产质量下(xià)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)封(fēng)住。银(yín)行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌(píng)安证券也在近期表示，看好(hǎo)全年盈利(lì)能(néng)力修复，银(yín)行板块配置价(jià)值提升。该机构认为1季报(bào)行(xíng)业盈利增速低(dī)点确认，主要(yào)受资(zī)产重定价以及(jí)居民端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变(biàn)，在此背景下(xià)，居民消费倾向和风险偏好的(de)修复仍然值(zhí)得期待，成为推动板块(kuài)盈利回(huí)升的催(cuī)化剂。我们继续(xù)看好银(yín)行板(bǎn)块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行板块(kuài)静(jìng)态(tài)PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且(qiě)尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水平，在后续盈利有望逐季修(xiū)复的背景(jǐng)下，当前时点(diǎn)银行板块的配(pèi)置价值提升。

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