近(jìn)期“中(zhōng)特估(gū)”成为A股市场热门话题，外(wài)资(zī)机构加强(qiáng)研究(jiū)。不(bù)少国企(qǐ)、央企上(shàng)市公司已获外(wài)资显著(zhù)加仓(cāng)。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国(guó)企已(yǐ)迎(yíng)来(lái)积极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘(jué)盈利能力持(chí)续改善的标的(de)，从而获(huò)得长期稳健的投资(zī)回报(巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么bào)。

　　加仓(cāng)国(guó)企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额(é)最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国(guó)石化(huà)、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团(tuán)、中远海控(kòng)、五(wǔ)粮液。不少国(guó)企公司股(gǔ)票跻身其(qí)中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到(dào)20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十(shí)的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么度上市(shì)公司财报(bào)公布，不少全球主权投资机构(gòu)跻身国企(qǐ)的前十大的股东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报(bào)告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威特政府投资(zī)局等(děng)多家主权财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府投资局增(zēng)持中青(qīng)旅、中国(guó)重汽(qì)。阿布达(dá)比投资局一季度(dù)增(zēng)持(chí)了(le)浦东金桥。挪(nuó)威央(yāng)行一季度新建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金-中国焦点(diǎn)基金，截(jié)至(zhì)4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控(kòng)股、工商(shāng)银(yín)行、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中(zhōng)银航空(kōng)租(zū)赁、中升(shēng)集团、百(bǎi)度等，含(hán)不(bù)少国企公司(sī)。而基(jī)金在4月对这(zhè)些(xiē)国企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外资中(zhōng)关于(yú)中国国企公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富(fù)达在最新(xīn)一篇研究报告中解释了(le)他们对于国企改革的看法(fǎ)。报(bào)告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是(shì)这一次(cì)国(guó)企改革事(shì)关重大。而资本市(shì)场显然已(yǐ)经关(guān)注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中铁可能是(shì)乏人问津(jīn)的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是可(kě)能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年(nián)截止5月14日，中国(guó)中铁股价已(yǐ)经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不(bù)俗表现，包括中(zhōng)石化、中(zhōng)国(guó)铝业(yè)等。这背后的原因可能(néng)包(bāo)括：随(suí)着高层重提(tí)“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促国企改善治理等(děng)以增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一(yī)般说(shuō)来外(wài)资(zī)机构持仓中更倾向于(yú)私营部门，这与他(tā)们的选(xuǎn)股标(biāo)准相关。基于公(gōng)司的股东(dōng)回报等标(biāo)准，不少(shǎo)国企公司在(zài)过去难以进入部分外资的选股池(chí)子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类(lèi)国企公司(sī)截至去(qù)年年(nián)底的平均(jūn)每(měi)股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司的资本(běn)效率(lǜ)还有很(hěn)大的提升空间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向的外(wài)资投资者认为国企长期的(de)低估(gū)值(zhí)为(wèi)投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分公(gōng)司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改革能够取(qǔ)得成效，投资者会重估国(guó)企的投资者价值。投资者对于能(néng)够持(chí)续提供良好的股(gǔ)东回报(bào)的(de)公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的重要原(yuán)因(yīn)之一。除了房地产行业，目前来看大部分(fēn)国企(qǐ)的市净率低(dī)于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投资者互(hù)动，增强透明(míng)性是全球投资者关注的(de)问题。此外，投资者关(guān)注的(de)其它(tā)问题还包(bāo)括：对(duì)于国(guó)企来说，如何在服务国家(jiā)战(zhàn)略的同时增强它的(de)商业效(xiào)率，如何改善激(jī)励措施等。尽管这次改革(gé)的成(chéng)效仍待时间检验，但是“注重股东回(huí)报”是被资本(běn)市场认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股(gǔ)票(piào)策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者(zhě)表示，目前(qián)国企主题受到关(guān)注，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理由认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估(gū)值仍然很低。虽然(rán)它已经从极低(dī)的水平(píng)上升，但总体来说，国(guó)有(yǒu)企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一(y巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么ī)个(gè)高(gāo)的(de)数字。

　　其次(cì)，如(rú)果公(gōng)司能够继(jì)续(xù)改善他们(men)的财(cái)务表(biǎo)现(xiàn)，提高每股盈利水(shuǐ)平和利(lì)润增长，并通过股息或股票回购(gòu)，将利(lì)润分(fēn)配给(gěi)股(gǔ)东。这(zhè)些(xiē)都将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资(zī)者的角度看，他(tā)们(men)对国企的持有或配置仍然(rán)相(xiāng)当(dāng)保守。因为(wèi)如果回顾过去的(de)5到10年，大多数(shù)境外的观点(diǎn)是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组合经(jīng)理只关(guān)注经济(jì)的私营(yíng)部分。随着事(shì)态改变，他们有提(tí)升配置的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部(bù)分(fēn)能源公司(sī)估值远远低于(yú)全球同行(xíng)。不排除(chú)有些公司(sī)会(huì)受到地缘(yuán)政治因(yīn)素(sù)，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地(dì)区的资金）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过(guò)往(wǎng)被(bèi)认(rèn)为乏味无趣的行业部分公司的(de)股(gǔ)价(jià)有了非常(cháng)显著的回升，还有(yǒu)类似的机(jī)会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一(yī)步(bù)指出：在任何(hé)市(shì)场，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已(yǐ)经被(bèi)市场价格反映出来，因(yīn)为市场总(zǒng)是预先(xiān)反应。所(suǒ)以我们永远不会(huì)有百分百(bǎi)的确定性(xìng)或信(xìn)心。一些积极的变化正在发(fā)生(shēng)。“如果问过(guò)去多年，通过观察中(zhōng)国市(shì)场我们(men)学到了什么？我们学到的重要一课就(jiù)是(shì)：跟随政(zhèng)府的(de)政(zhèng)策投资。中国(guó)的(de)国企已经迎来(lái)了积(jī)极(jí)的信号(hào)”。投资者需(xū)要一些机制来从大量的(de)国有(yǒu)企业中筛选(xuǎn)出(chū)有更高成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图(tú)找到符合(hé)政府政策导向、管理层有改(gǎi)进动力、有客观证据显(xiǎn)示其(qí)盈利能(néng)力已经改善的企业。同(tóng)时(shí)，这(zhè)些(xiē)企业(yè)所(suǒ)处(chù)的行(xíng)业整体(tǐ)收益增长、有良好的(de)资产负债表和低(dī)债务(wù)水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者(zhě)很(hěn)重要(yào)，真正(zhèng)决定价格的(de)还是国内投资者。如果外国投资者(zhě)对国有企业的兴趣增加(jiā)，那将是对国有(yǒu)企业股价的额(é)外(wài)推动力。

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