5月13日，年内首只(zhǐ)央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其(qí)累计有效认购申请份额总额超过20亿份发行上限，将启动比例配售。这则(zé)小(xiǎo)公告体(tǐ)现出市场对这(zhè)一“中特(tè)估”主题的(de)追捧力度。

　　实际上(shàng)，近期围绕着“中特(tè)估”的(de)行情(qíng)，市场关注度(dù)非常高，5月15日首批3只央企回(huí)报ETF发行，更成为这一(yī)波“中(zhōng)特估(gū)”行情的催化剂(jì)。实际上(shàng)，早在去年底及今年一季度(dù)，一些基金经理开(kāi)始调仓换(huàn)股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面、情(qíng)绪(xù)面、估值方式(shì)等问题(tí)成(chéng)为市场关注焦点，中(zhōng)国基金(jīn)报采访多位投研人士(shì)，解析“中特估”这(zhè)些焦(jiāo)点问题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极追捧(pěng)。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企红利ET说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思F罕见出现启(qǐ)动(dòng)“比例配售”情况，今(jīn)年(nián)场内多只“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同(tóng)时，后(hòu)续(xù)有多只国央企主题基金发行，市场对此充满期待(dài)，如5月(yuè)15日(rì)就有(yǒu)3只央企回报ETF，后续跟(gēn)踪(zōng)央企(qǐ)科(kē)技(jì)引领、央企现代能源等ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆上报的(de)央国企基金在排队入市。

　　这些或成(chéng)为(wèi)这一(yī)波“中特估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机(jī)会基(jī)金经理(lǐ)何龙表示，央企(qǐ)ETF发行(xíng)在(zài)情绪(xù)上(shàng)是构成(chéng)催化因素(sù)的，近期(qī)银行股大涨(zhǎng)的(de)一(yī)个催化因素就(jiù)是积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行(xíng)，和诸多主题基(jī)金的申报发行，我(wǒ)认为确(què)实会成为引爆(bào)行情的催化(huà)剂，基(jī)本面、资金面、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万(wàn)家基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博时基金指(zhǐ)数与量(liàng)化投资部基金经(jīng)理(lǐ)杨振建就表示，近期密集申报(bào)的国(guó)央企主(zhǔ)题基金(jīn)主(zhǔ)要(yào)涉及“股东(dōng)回(huí)报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题，这样的布局可以(yǐ)更好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将(jiāng)成为行情进一步(bù)上涨的催化剂。去年以来公募基金发(fā)行整体(tǐ)平淡，近期多只国央企(qǐ)主题基金申报和发(fā)行，行情火热(rè)下(xià)将为市场带来增量(liàng)资金(jīn)，有望(wàng)推动进一(yī)步上涨(zhǎng)。”杨振(zhèn)建进一步表(biǎo)示(shì)。

　　此外，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募基金积极(jí)布局(jú)央国企主题基金，一方面(miàn)是因为新一轮深化国企改(gǎi)革的大幕将(jiāng)拉开，叠加“中特估(gū)”概念，央国企上市(shì)公(gōng)司(sī)的(de)投(tóu)资价(jià)值(zhí)凸(tū)显，该(gāi)主题的基金将为投资者提供更丰富的工具以参与(yǔ)到央国企投(tóu)资。另一方面(miàn)是(shì)落(luò)实公募(mù)基(jī)金行业高质量发展(zhǎn)的要求，引导(dǎo)更多(duō)资(zī)金参与央国(guó)企改革，更(gèng)好发挥公募基(jī)金服务(wù)资本市场改革、服务实体经济和(hé)国家战略的作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发行(xíng)将为央企(qǐ)相关(guān)标的和板块(kuài)带(dài)来增量(liàng)资金，提升交易活跃度，有望成为(wèi)中特估行情的催化剂。

　　存(cún)量市场(chǎng)中变赛(sài)道

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场(chǎng)结(jié)构性行情明显(xiǎn)，中特估和人工智能成为两(liǎng)大明显的主线，而新能源等前(qián)期(qī)热门赛道股冷却，在(zài)此背景下，一些(xiē)基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特(tè)估概念(niàn)”。

　　万(wàn)家(jiā)基金基金经理章恒直(zhí)言，自己目前重点关注(zhù)三大行业，火电、券商、军(jūn)工，这三(sān)大(dà)行业主要是央企或地方国资(zī)所在的行业，民营(yíng)企业占比较(jiào)少。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年会有(yǒu)重(zhòng)大的向上变化的机会，比如火(huǒ)电，会受(shòu)益于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈(yíng)；券商(shāng)，会受益于今年市(shì)场成交量的放大，盈利大幅增长(zhǎng)等(děng)。同时，随着国有(yǒu)企业改革的推进(jìn)，大(dà)概(gài)率这些企业会(huì)进入一个提质(zhì)增效、释放业绩的过程。”章(zhāng)恒表(biǎo)示(shì)，中特估(gū)是过去5年10年改(gǎi)革(gé)的成果，是非(fēi)常基本(běn)面的，和他过去1至2年研究投资思路也非常(cháng)吻(wěn)合，为在下半(bàn)年抓住这波中特估的投(tóu)资机(jī)会做好了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开始(shǐ)重(zhòng)视(shì)中特估的投资机会，判(pàn)断(duàn)中特估的(de)机会未来三年(nián)分(fēn)两个(gè)阶(jiē)段(duàn)。”融通红利机(jī)会基金经理何龙表(biǎo)示(shì)，第一(yī)阶段(duàn)也就是(shì)今年以数字经(jīng)济和“一带一路”的主题普(pǔ)涨(zhǎng)性(xìng)机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的(de)品种(zhǒng)，将会迎来普涨性(xìng)的机会(huì)。第二阶段(duàn)是未来(lái)两年，在主题性机会消散以后，基于顶层设(shè)计对国央经营(yíng)管理价值(zhí)导向(xiàng)变化，我(wǒ)们判断经营(yíng)成(chéng)果(guǒ)随之改变是一个慢变量，会在未来两(liǎng)年体现在每一(yī)个央(yāng)国企(qǐ)的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在(zài)挖(wā)掘公司经营层面可能发生显(xiǎn)著正向(xiàng)变化的个股提前进行(xíng)布局，比(bǐ)如(rú)医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基金在行(xíng)动(dòng)。国金(jīn)证(zhèng)券研究所数据显示，偏股主动型基金2022年年(nián)报前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)股票池(chí)中，“中特(tè)估”概念占偏股主动型(xíng)基(jī)金持(chí)有股票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例提(tí)高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念(niàn)股在偏股主动型基金的持仓中，占比明显提(tí)高。上述(shù)数据显示，根据偏股主(zhǔ)动(dòng)型(xíng)基(jī)金2022年报及2023年一季报十(shí)大重仓股的数据，剔除个股涨跌影响，估计了各基金主(zhǔ)动加仓(cāng)“中特估(gū)”概念股的(de)市值占2022年末股票总市值比例(lì)，一季度超过30％的偏股主动型基金(jīn)主(zhǔ)动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年(nián)末不持有“中特估”概(gài)念股(gǔ)，但在一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据统计也显示，一(yī)季度主动偏股(gǔ)型公募基(jī)金对港(gǎng)股央国(guó)企的持股市值比(bǐ)重达到2019年以来的新高，港股央(yāng)国企持股总市值(zhí)占港股持股总市(shì)值的比重由2022年四季(jì)度的25.1％提升(shēng)至(zhì)2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投(tóu)研上加大(dà)力(lì)量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票库(kù)

　　可说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思以说中(zhōng)国(guó)特色估值体系，正深刻影(yǐng)响基金公司(sī)的投研，落实到日常的投研(yán)流程和(hé)实践之(zhī)中，不少基金公(gōng)司在加大投研力量(liàng)，更有(yǒu)专门构建国央企股票库(kù)。

　　融通红(hóng)利机会基(jī)金经(jīng)理(lǐ)何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设计改(gǎi)变研究员(yuán)过去对(duì)国央企的固定思维，需要实地考察国央企，并且需要利用当前国央企愿(yuàn)意交(jiāo)流的契(qì)机，多(duō)花(huā)精力去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另一方面，融通基金在行动(dòng)上，要求研(yán)究员将自己所(suǒ)覆盖行业的所有国央企(qǐ)构建专门(mén)的股票(piào)库，并进行(xíng)长期(qī)跟踪(zōng)，包(bāo)括考(kǎo)察其实地调研的的成(chéng)果，了解国央企经营思路和财务导向的变化，结合行业(yè)趋势和特征，寻找价值洼(wā)地，发现预期差(chà)。

　　同(tóng)样(yàng)的(de)，银(yín)华基金ETF业务(wù)总监王帅也谈到“认识”上的重(zhòng)视。他表示，通过深入学习，对(duì)“中特(tè)估”有(yǒu)了更深刻(kè)的认识(shí)：首先要认识市场体制(zhì)机制、行业产业结构(gòu)、主(zhǔ)体持续发展能力等(děng)方(fāng)面所(suǒ)体现的(de)鲜(xiān)明(míng)中(zhōng)国元素和发展阶(jiē)段特征，“中特估”应该是在此基础上构(gòu)建的具有时代特(tè)征和(hé)中(zhōng)国特色、符合国家战(zhàn)略导向(xiàng)的估值体系，而不是简单套用(yòng)国外(wài)的传统估值模(mó)型。

　　“中特(tè)估(gū)是一种新的提(tí)法，但(dàn)是(shì)这个概念所涉(shè)及到的行(xíng)业和公司，一(yī)直在发生的(de)变化。”万家基(jī)金(jīn)经(jīng)理章恒表示(shì)，万(wàn)家基金一直非常关(guān)注(zhù)传(chuán)统(tǒng)产业的变(biàn)化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等多个领域，因(yīn)此(cǐ)也是一定(dìng)能够抓住中(zhōng)特估这波行(xíng)情(qíng)的(de)机会(huì)的(de)。同时，随着时(shí)局的变化，也在增加(jiā)相关(guān)行业的研究(jiū)力量(liàng)。

　　此外，创金合信基(jī)金(jīn)首席(xí)经济学家(jiā)魏凤春表示，积(jī)极(jí)践(jiàn)行中国特色(sè)的估(gū)值体系是资本(běn)市场使命(mìng)，投资者需要学习领会并针(zhēn)对原有(yǒu)的估(gū)值体系进行改造，以适应现(xiàn)实的需要。明(míng)确该体系的框架是第一位的工作，合理设置指标也(yě)非常重(zhòng)要，投资(zī)者的(de)认可和实施是最(zuì)终该体系能否具备长期(qī)价(jià)值的(de)基础。不过，他也提醒，人为的拔估值是很(hěn)大的(de)认知误区，市(shì)场化认(rèn)可是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价值与国(guó)家战略价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国(guó)企是国民经济的支(zhī)柱，国(guó)企央企发展要符合国家战(zhàn)略发展发向(xiàng)，更需要承(chéng)担社会公共责任等。而这些都说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思应该考虑进估值体(tǐ)系之中(zhōng)，也(yě)引发市场(chǎng)关注。

　　多数(shù)受(shòu)访的基金经理认为，对于(yú)国央(yāng)企的估值方式要(yào)充分体(tǐ)现企(qǐ)业的(de)社会价值与(yǔ)国(guó)家战(zhàn)略价值，目前已经形成了初步(bù)的企(qǐ)业社会价值评价(jià)体系。

　　“如何定价(jià)国有企业承(chéng)担(dān)社会价值、符合国(guó)家战略发展的价(jià)值？首要任务就(jiù)构建中国特色的价值(zhí)评价体系，改变(biàn)从以私人股东权益出发，现金(jīn)流折现为主要方法的单一价(jià)值估值体系，转(zhuǎn)向社会整体价值观念、纳(nà)入中(zhōng)国特色的ESG评(píng)价(jià)体系，充分体现企业(yè)的(de)社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值。”博(bó)时基金(jīn)指数与量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资(zī)委指导国内团(tuán)队对(duì)于中国(guó)特色ESG披露与评价体系不断探索(suǒ)，结合国(guó)际(jì)通用(yòng)规(guī)则，目前已(yǐ)经形成了(le)初步的企业(yè)社会价值评价体系(xì)，其中包括(kuò)《企业ESG披露指南(nán)》、《中央(yāng)企(qǐ)业上市公司环境(jìng)、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监、基金经理王帅也认为，“中(zhōng)特估”应该是注重企业价值的可持续估值，要重视股(gǔ)东(dōng)、员工和(hé)社会责(zé)任等要(yào)素对(duì)企业稳健(jiàn)成长(zhǎng)的重大意义，重视稳(wěn)定的现(xiàn)金流、持续增长(zhǎng)的盈(yíng)利、科技(jì)创(chuàng)新(xīn)对提升(shēng)企业内在价值(zhí)的(de)积极作用，这(zhè)样有利于提(tí)高估值定价模型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建(jiàn)等实务(wù)工作中，都(dōu)有(yǒu)成熟的量化指标可以使用，包括净资产(chǎn)收益率、营(yíng)业现金比率、资(zī)产负债(zhài)率、研发(fā)经(jīng)费投(tóu)入强度等等。”王帅(shuài)也(yě)表(biǎo)示(shì)。

　　嘉实金融(róng)精选基金经理李欣更细致(zhì)分析在(zài)估值(zhí)思维、估值结论、估(gū)值判断上有变(biàn)化(huà)，尤其(qí)是估值的方法和指标上，他认为(wèi)其包括产业链上下(xià)游的衡(héng)量、全要(yào)素成本等，以及在纵向和横向(xiàng)上的研究，强调政策优惠、产业发(fā)展(zhǎn)、市场竞争(zhēng)力和可持续发展等各种因素与企业(yè)价(jià)值的关(guān)系。这些因素在对估(gū)值(zhí)结(jié)论(lùn)和判断的影响上(shàng)，也使得中(zhōng)国特色的估值体(tǐ)系与(yǔ)传统的估值(zhí)体系(xì)有所(suǒ)不同。

　　“所以估值思(sī)维(wéi)的变化，还有估(gū)值结论(lùn)和估值(zhí)判断的变(biàn)化，都是为了更(gèng)好地适应中(zhōng)国的(de)市场和经(jīng)济(jì)特点(diǎn)，提供更精(jīng)准(zhǔn)、更合理的(de)企业估(gū)值信(xìn)息。”李(lǐ)欣表(biǎo)示。

　　不过，创(chuàng)金合信基金(jīn)首席经济学家魏凤春直(zhí)言，这(zhè)需要在(zài)实践(jiàn)中进行探索，目前尚没有(yǒu)公认的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思