5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量(knocked什么意思，knocking什么意思liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗knocked什么意思，knocking什么意思行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级(jí)医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提(tí)出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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