申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发的(de)环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖(bó)子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了(le)分(fēn)立(lì)器件、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存(cún)货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价(jià)表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售(广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋(qū)势(shì)的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)再(zài)创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。