四大国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取(鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出(chū)于(yú)推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷(dài)款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算(suàn)和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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