财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司(sī)基(jī)本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端(duān)化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完(wán)成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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