北京时(shí)间周五(wǔ)晚间(jiān)，备(bèi)受(shòu)关(guān)注的4月(yuè)美国非农数(shù)据出炉，其(qí)中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万人，高于(yú)预期的(de)18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续环比下降的节(jié)奏(zòu)；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均(jūn)小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的(de)是(shì)，美(měi)国劳工部将今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦(jiāo)点(diǎn)转换，本(běn)周持续(xù)承压的美国地区银行(xíng)股(gǔ)也获得(dé)喘息的(de)机会(huì)。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合(hé)众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国债收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分析师周之(zhī)云(yún)告诉期货(huò)日(rì)报记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的非农(nóng)数据远高于前值(zhí)且(qiě)显著偏(piān)离投行们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长了(le)29.6万(wàn)人(rén)，增长幅度达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者(zhě)注意到，美国4月非农(nóng)数(shù)据公(gōng)布后，美股期(qī)货短线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业持(chí)续裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企的(de)劳(láo)动力需远远抵消了(le)裁员的影响，也(yě)超过了(le)信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农(nóng)就(jiù)业的季节性(xìng)因(yīn)素相对(duì)于新冠(guān)大流行前也有了(le)有利的发展，为就业人数的(de)增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我们(men)还(hái)是应(yīng)该对就业数(shù)据保(bǎo)持(chí)一定的谨慎(shèn)，因为本周早(zǎo)些(xiē)时候(hòu)，美(měi)国3月份的就(jiù)业机会和劳动力(lì)流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续(xù)下(xià)降，为连续第三个月(yuè)下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指(zhǐ)向了与其他(tā)劳(láo)动力市场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正在降温(wēn)。包(bāo)括最近几周(zhōu)的首次申请失业(yè)金人数也(yě)呈(chéng)现上(shàng)升趋势。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势(shì)上(shàng)看，周之云认为，加息(xī)会(huì)导致消费者信贷和企业融资(zī)成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包括(kuò)裁(cái)员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲(jìn)的非农就业数据会让市场对于(yú)下半年货(huò)币政策放松进程有所改变，进而(ér)对商品的流(liú)动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中长(zhǎng)期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向前进，后(hòu)市继续看(kàn)好贵金属的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进(jìn)入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期将引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益于其金融属性，尤其(qí)是市场(chǎng)预计5月(yuè)是美联储最后一(yī)次加息，且预计9月之后(hòu)可(kě)能降息(xī)，这导(dǎo)致美元名义利率(lǜ)回落，在通胀温和回(huí)落的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，美元(yuán)实际利率有了明显的下行(xíng)。”广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个(gè)基点(diǎn)，将(jiāng)政策利率联邦基金利率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔(ěr)在记者发布会(huì)上的讲话暗示(shì)加息临近(jìn)尾声，因此美元指数和(hé)美债收益率(lǜ)大幅回(huí)落。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后(hòu)声明表(biǎo)示，委(wěi)员会将密切关(guān)注未来发布的(de)信息(xī)，并评(píng)估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储(chǔ)焦(jiāo)点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着(zhe)美联(lián)储是否结(jié)束(shù)加息需(xū)要看到通胀明显回落(luò)。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到就业(yè)市场(chǎng)出(chū)现明(míng)显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)从姗姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠加(jiā)市场预期美联储年内(nèi)或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率、美元指数(shù)走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非(fēi)农报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联储希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至可(kě)能很(hěn)快(kuài)就需要降息(xī)，但(dàn)就业(yè)市(shì)场并不配(pèi)合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能(néng)在长时间(jiān)内(nèi)维持高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业(yè)数据和时薪增速全面(miàn)超预期(qī)，表明美国当前(qián)劳(láo)动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通胀压(yā)力加大(dà)，这也就意味着美(měi)联储可能(néng)会在较长时间内维(wéi)持高利(lì)率环境(jìng)，且(qiě)6月(yuè)再次加息(xī)的预期(qī)开(kāi)始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强(qiáng)于预期(qī)或(huò)在(zài)短期提振(zhèn)美元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵金属的涨势，但中期(qī)看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶(jiē)段(duàn)，市场将加大对(duì)下半年(nián)降(jiàng)息的博弈(yì)，贵金属将获得(dé)提振而走强(qiáng)，使均值平(píng)台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从(cóng)2006年和2018年两轮(螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭lún)美联储停止(zhǐ)降息后的(de)表现来看，尽管此后(hòu)美(měi)国经济仍(réng)市场偏强(qiáng)运(yùn)行(xíng)一段时(shí)间，失业率(lǜ)继续(xù)走低(dī)，但美联储(chǔ)并未再次(cì)加息，而(ér)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率(lǜ)持(chí)续下行的情况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势(shì)。但当前情况不同(tóng)的是(shì)，通胀(zhàng)率相(xiāng)对更高(gāo)，而(ér)黄金价格对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍(réng)有(yǒu)时间，美联储表示美国(guó)银行(xíng)系(xì)统仍健康(kāng)并(bìng)有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风险并未解除，在第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)宣布被接管收购后，因(yīn)银行业长(zhǎng)期(qī)存(cún)在的弱点，又有多家(jiā)区域性(xìng)银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续(xù)流出(chū)使银行融资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经(jīng)济蔓(màn)延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度2.螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭6％的(de)增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消(xiāo)费的拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下行压力(lì)不断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率(lǜ)和美元指数(shù)将持续(xù)承压，避险需求(qiú)提(tí)振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思路，短(duǎn)线则(zé)可买入黄金和白(bái)银虚(xū)值看(kàn)涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需(xū)数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是(shì)明(míng)显下降(jiàng)的。世(shì)界(jiè)黄金协(xié)会公布的数据显(xiǎn)示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央行和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一(yī)增(zēng)长。其(qí)中对黄(huáng)金价格其关(guān)键作(zuò)用的(de)黄金投资需在一季度同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去(qù)年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高(gāo)达558.41吨。其(qí)中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬币方面的(de)黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面(miàn)，由于(yú)美(měi)国经济指标(biāo)耐(nài)用品订(dìng)单等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济(jì)下行拖(tuō)累(lèi)而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金(jīn)银比价大(dà)概率继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息25个(gè)基点在议息前已经被充分计提，议息(xī)前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现货黄金甚至(zhì)创出了(le)历史(shǐ)新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央行(xíng)加息靴子落地，且银(yín)行(xíng)业风险仍在(zài)蔓(màn)延，避险情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期升(shēng)温，预计美联储下(xià)半年(nián)大概率暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后(hòu)一(yī)次加息落地然后转降息预(yù)期，从而刺激价格(gé)继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋(qū)势的可能性(xìng)。但(dàn)当前美(měi)通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储货币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结(jié)束(shù)，官员(yuán)们的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一(yī)段时间(jiān)，且高利率环境到底会对经济(jì)和金(jīn)融市(shì)场产(chǎn)生怎(zěn)样的影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多(duō)头寸(cùn)比较拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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