四大国有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于压低(dī)全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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