财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之间(jiān)出(c孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重hū)现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目(mù)前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财(cái)产品的收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个(gè)贷(dài)的定价理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行(xíng)负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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