核(hé)心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的(de)高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就(jiù)需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗始提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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