昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过去(qù)的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔祈使句例子英语，祈使句例子10个哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位(wè祈使句例子英语，祈使句例子10个i)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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