财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市(shì)都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持(chí)纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公司(sī)全(quán)年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式(shì)完(wán)成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析(xī)五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动销(五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoxiāo)加速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行(xíng)业新(xīn)引领者(zhě)。

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