财联社5月18日(rì)讯(xùn)（编辑 史正丞）距离(lí)瑞(ruì)士政(zhèng)府撮合瑞银与(yǔ)瑞信合并近(jìn)两个月后(hòu)，与这次事件有关的一个(gè)重(zhòng)要(yào)问(wèn)题终于(yú)尘埃(āi)落定：瑞(ruì)信AT1债券的减记无法触发CDS（信(xìn)贷违约掉(diào)期）的(de)赔付。

　　负责(zé)欧洲(zhōu)、中东和非洲(zhōu)地区的(de)信(xìn)贷(dài)衍生品决(jué)定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官(guān)网发(fā)布公告称，由11家(jiā)买(mǎi)方机构(gòu)、卖方银行和做市商组成的(de)委员会一(yī)致投(tóu)票通过(guò)了上(shàng)述决议。值(zhí)得一提的是，瑞(ruì)信本来也是EMEA DC的一员，但没有出现在投(tóu)票的清单上。

　　具体(tǐ)来说，提(tí)出(chū)这个问(wèn)题(tí)的市场参与者认为，AT1债券应该(gāi)与(yǔ)CDS合(hé)约所(suǒ)依据的参考债券（次(c人+工念什么 人工念什么姓ì)级债）具(jù)有同等地位，并(bìng)以(yǐ)一份2020年到期的(de)瑞信英镑(bàng)次级债作为标准参考债务。

　　对(duì)此，委员会首先(xiān)一致裁(cái)定，并没有发生(shēng)“政府干预(yù)的信贷事件”。此外(wài)，根据AT1债券文件中的排名条(tiáo)款和担(dān)保条件，次级债的(de)持有人是(shì)相(xiāng)较于(yú)AT1债券的优先债权人。同时(shí)在(zài)2014年的文人+工念什么 人工念什么姓件(jiàn)中(zhōng)，也(yě)为AT1债券(quàn)定义了“排除义务”。周三的文件中，决策委员会(huì)没(méi)有对AT1债券(quàn)是(shì)否构成(chéng)借款(kuǎn)资金做(zuò)出任何决定。

　　在3月中旬的(de)紧急交(jiāo)易中(zhōng)，瑞(ruì)士监管机构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券全额(é)减记，此举(jǔ)也引发了大量(liàng)此类债券持有人的(de)诉讼。一些(xiē)投机者(zhě)也在市场上炒(chǎo)作(zuò)瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构成CDS赔付(fù)。

　　作为(wèi)金(jīn)融市场较为常见的金(jīn)融衍生品，信(xìn)贷违约掉期的作用是(shì)在信贷(dài)事件（违约、重(zhòng)组、破产等(děng)）后，CDS的买方可以(yǐ)向卖(mài)方索(suǒ)赔，索赔的金额通(tōng)常(cháng)等于(yú)参考资产的面值减去违约后的市场价(jià)值。各个区域的信贷衍生品(pǐn)决定委员会，负责(zé)决定在这(zhè)个地区(qū)是否发生了信贷(dài)衍生品合(hé)约中定义的信(xìn)贷事(shì)件。

　　根(gēn)据存管信托(tuō)和(hé)清算(suàn)公司（DTCC）的数据，截至今年3月(yuè)，与瑞(ruì)信集(jí)团债(zhài)务相(xiāng)关的CDS名(míng)义总量超过190亿美元，不过DTCC的数据并未(wèi)区分优先级债(zhài)务(wù)和次(cì)级债CDS。

　　恰(qià)好也在本周，瑞银公布了接手(shǒu)瑞信的最新评(píng)估。在本周二提交给美国(guó)SEC的监管文件中，瑞银表示紧急接手瑞(ruì)信预计将造成170亿美元的损(sǔn)失，其中有40亿美(měi)元为潜(qián)在的(de)诉讼和罚(fá)款支出(chū)。不过这部(bù)分的损失将会由一笔“负347.77亿美元”的(de)商誉覆盖，意(yì)味(wèi)着收(shōu)购资产(chǎn)的价格（30亿瑞郎）远远低(dī)于资(zī)产的实际价值。

　　这份文件同样(yàng)显示，从去年(nián)10月开始，瑞银(yín)的战略委员会就已经开(kāi)始(shǐ)评估瑞信的状况(kuàng)，并在今年(nián)2月(yuè)得出“不宜收购”的决定(dìng)，但(dàn)最后仍在(zài)瑞士政府的要求下出手。

　　瑞(ruì)银也在上周宣布(bù)，瑞(ruì)信CEO乌(wū)尔里奇(qí)·科纳(nà)将在合(hé)并(bìng)交易(yì)完成后加(jiā)入瑞银集团的董事(shì)会，同时在“可预见的未(wèi)来(lái)”，瑞信的品牌仍将独立运(yùn)营(yíng)。

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