美国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预(yù)算办(bàn)公室数(shù)据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比(bǐ)例已超过(guò1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水)120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预(yù)期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调(diào)或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和(hé)行业(yè)都(dōu)遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利(lì)增(zēng)长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近(jìn)期美(měi)国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随(suí)同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是(shì)另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场(chǎng)的最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续(xù)关(guān)注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随(suí)着(zhe)市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会(huì)给美债(zhài)市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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