5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化(huà)是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平(píng)衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着(zhe兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只)多(duō)项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠道和(hé)较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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