金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下(xià)调人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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