调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超(chāo)市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对(duì)于衰退的(de)预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(há四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些i)没(méi)有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对于美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场(chǎng)走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带(dài)来芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启(qǐ)动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳(fāng)烃走势存(cún四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些)在(zài)着节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成(chéng)品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加(jiā)下(xià)亚美套利(lì)利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于(yú)其(qí)在窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库(kù)存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和(hé)下游(yóu)消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消费的(de)成色(sè)或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差(chà)高点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上(shàng)的驱(qū)动或较(jiào)乏(fá)力。

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