金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世(shì)界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系(xì)比较(jiào)紧密(mì)，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)世(shì)界经济恢复(fù)乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市(shì)场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比(bǐ)较充足(zú)，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民(mín)出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基(jī)数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将(jiāng)进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增(zēng)长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对(duì)价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数rong>领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个季(jì)度左右的经(jīng)验规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理财(cái)回(huí)表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的(de)居民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累总(zǒng)体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造(zào)业(yè)，而(ér)房地(dì)产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的(de)活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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