金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市(shì)的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算)热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世(shì)界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的主要(yào)是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来(lái)升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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