自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报的(de)披露，将(jiāng)明星(xīng)基金(jīn)经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对(duì)后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的(de)高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度(dù)热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四(sì)只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最(zuì)大的(de)一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年(nián)末的(de)股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季(jì)度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调整，增(zēng)加(jiā)了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然(rán)持(chí)有商业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞(jìng)争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在(zài)季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅(máo)台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了(le)消费等行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业(yè)三年持(chí)有的头号(hào)重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他(tā)所管(guǎn)理规(guī)模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季(jì)度(dù)规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它(tā)们用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨(jù)大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可(kě)能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好(hǎo)公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的所有经营(yíng)活(huó)动都(dōu)会反映在财务数(shù)据(jù)中，定量的(de)数据可以用(yòng)来(lái)检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公(gōng)司(sī)过(guò)去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和(hé)股价的(de)震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能(néng)够一(yī)路坚持下来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素，也(yě)通常意味(wèi)着长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本(běn)是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历(lì)了(le)下跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造业(yè)相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　<迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看/p>

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重(zhòng)点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)方向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的(de)阶段(duàn)特(tè)点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可(kě)预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常(cháng)受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复(fù)会有一(yī)个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化(huà)等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括(kuò)行(xíng)业上用(yòng)医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大(dà)重仓股之一(y迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看ī)的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退(tuì)出该基金前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的(de)贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对(duì)比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极(jí)的研究，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，将极(jí)大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的(de)价格(gé)买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的(de)资产”这(zhè)一(yī)投资理(lǐ)念，因(yīn)此(cǐ)会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投(tóu)资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择(zé)，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新(xīn)兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同的(de)声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资(zī)人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一(yī)家以第三方医学(xué)检验(yàn)及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为(wèi)核心的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务(wù)增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一(yī)季(jì)度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了(le)复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币(bì)政策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度(dù)，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投(tóu)资(zī)者当前选择(zé)承受市(shì)场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测(cè)市(shì)场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收(shōu)集具有(yǒu)远大(dà)前(qián)景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理(lǐ)层(céng)优(yōu)秀(xiù)的(de)企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来为投(tóu)资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上(shàng)精选个股而非择(zé)时的投(tóu)资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外(wài)，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内(nèi)资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要一个过程，特(tè)别是居民(mín)和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率(lǜ)超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来(lái)的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度(dù)较(jiào)大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部(bù)位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)很多公司在过(guò)去几年始终(zhōng)做(zuò)正确(què)的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化(huà)可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看