四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本(běn)次下调将(jiān苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗g)引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民(mín)的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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