美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应(yīng)参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和(hé)行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个(gè)不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并(bìng)没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问(wèn)题(tí)过度(dù)反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的(de)超额收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提(tí)到(dào)，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随(suí)着美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就业数据(jù)和工商业(yè)运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年(nián)内降息的(de)乐(lè)观预期存在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本(běn)流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来(lái)美(měi)国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看(kàn)点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联(lián)储(chǔ)美(měi)联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前暗示未来(lái)还(hái)会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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