近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的(de)主要(yào)产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关(guān)键材(cái)料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会(huì)产生部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收(shōu)入(rù)占比持续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也有企(qǐ)业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福(fú)电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料(liào)、电(diàn)力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即(jí)公(gōng)司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线交易。

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