昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波(bō)动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一(yī)个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那么多(duō)卖(mài)不(bù)出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国(guó)大批(pī)发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间)维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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