金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一(yī)季度的(de)经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次存(cún)款利率调降(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存(cún)款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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