上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是(shì)学生党如何自W，如何自我安抚个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦(y学生党如何自W，如何自我安抚ì)存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成学生党如何自W，如何自我安抚(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优(yōu)择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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