本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之(zhī)前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行(xíng)更多(duō)是受(shòu)中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是(shì)外围股(gǔ)市(shì)下跌的风险输(shū)入。作为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是(shì)美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避险情(qíng)绪(xù)上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中国股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能(néng浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗)源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财情(qíng)的(de)美联储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货(huò)币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月收缩(suō)。美联(lián)储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折(zhé)价效(xiào)应加(jiā)剧，在(zài)全球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的(de)总市值为(wèi)8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存(cún)款较(jiào)去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行(xíng)兔(tù)年以(yǐ)来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净(jìng)率远高于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概(gài)念中的回购预(yù)期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连(lián)阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗)面来(lái)看，让央企国企估(gū)值回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国(guó)家外汇局(jú)日前表示：“无论从市(shì)盈率还是(shì)市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股是(shì)，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年(nián)里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指4月份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一(yī)是年(nián)内(nèi)上涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数(shù)能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿(yì)元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季(jì)盈(yíng)利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三(sān)低(dī)位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来(lái)，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万(wàn)亿元(yuán)之上，市(shì)场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验(yàn)3200点附近的(de)半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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