作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出(chū)厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束(shù)自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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