四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机chǎng)利(lì)率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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