昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个月经济(jì)的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大(dà)的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(ni衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢án)猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系统性风险。

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