财联(lián)社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的(de)信号。<中国人口第一大省，中国人口第一大省排名/strong>

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节(jié)回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放(fàng)式固收中国人口第一大省，中国人口第一大省排名类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的(de)收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。中国人口第一大省，中国人口第一大省排名”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士(shì)对(duì)财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银(yín)行企业活(huó)期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。