财联(lián)社(shè)记者近期(qī)从行业内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映实(shí)体经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会(huì)下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完全(quán)消除(chú)，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度(dù)贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率依然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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