财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具(jù)备(bèi)明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内(nèi)的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面(miàn)仍100块钱值多少美元，100美元是几百元钱然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营(yíng)的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前(qián)行业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及(jí)应(yīng)用100块钱值多少美元，100美元是几百元钱场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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