4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气度(dù)环比有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气(qì)度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基数效(xiào)应提(tí)振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数(shù)环比有所下(xià)滑、较21年同期(qī)跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均(jūn)值环比下行(xíng)7％，较21年同(tóng)期降幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同(tóng)期低基(jī)数提振同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大(dà)的工(gōng)业(yè)生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌(pái)出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售(shòu)销量较(jiào)2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前受(shòu)抑(yì)制的旅游需(xū)求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入(rù)均(jūn)超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消(xiāo)费恢(huī)复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居民(mín)消费倾(qīng)向尚未(wèi)修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产需求较3月有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开(kāi)工节(jié)奏也(yě)有所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅(fú)回(huí)落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同(tóng)期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有(yǒu)所放(fàng)缓，玻(bō)璃库存持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关(guān)注：1）地产民企拿(ná)地(dì)及(jí)在手资(zī)金情况(kuàng)能(néng)否(fǒu)回(huí)暖，地产新开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地产销售动能(néng)能否(fǒu)再度上行。基(jī)建端，4月地方新(xīn)增(zēng)专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可(kě)能(néng)支(zhī)撑低基数(shù)下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累食品价格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发价(jià)格200指数较(jiào)3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小(xiǎo)商品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可(kě)能(néng)继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海外(wài)经济动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基(jī)数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《4月出口或(huò)保持较高增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体(tǐ)化产业(yè)链、需求(qiú)链的格局(jú)不(bù)断优化，出口增长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。预计4月新增(zēng)人(rén)民币贷款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初(chū)至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续(xù)企稳(wěn)回(huí)升，政策性(xìng)银行(xíng)金融工具(jù)继续带动(dòng)基建(jiàn)投(tóu)资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同(tóng)比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收(shōu)入(rù)增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和(hé)基建相关支出(chū)有(yǒu)望保持较快增长——预计政(zhèng)策性(xìng)银(yín)行金融工(gōng)具仍(réng)是(shì)近期准财政的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消(xiāo)费(fèi)复(fù)苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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